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牧原股份:静待2015年猪价反转 增持评级
发布时间:2015-01-31 16:42作者:cuixiaoyan来源:齐鲁证券

  1月28日晚,公司发布2014年度业绩预告修正公告,下调全年盈利预期至8000-8500万元,同比减少73.67%-72.02%,下调主要原因在于14年四季度国内猪价“旺季不旺”,公司未能达到3季报中的预计盈利水平。

  简评

  全年出栏量增长符合预期,猪价维持低水平拖累业绩表现

  14年四季度,公司销售生猪55.1万头,环比增长22.17%,达到各季度销量最高水平;销售均价在13.6元/公斤左右,单季盈利预估为4500万元左右。全年公司共销售生猪185.88万头,同比增长42.24%,销量符合预期;生猪销售收入为26.01亿元,同比增长27.25%;全年生猪销售均价为1400元/头,同比下降10.54%,猪价维持低水平是拖累业绩表现的主因。

  养殖成本及规模扩张优势明显,未来销量价格双提升

  公司在粮食主产区开展生猪自育自繁自养,成本优势突出,且有良好的标准化扩张优势。14年公司生猪销售均价仅为12.86元/公斤,由于公司对养殖成本控制较好且出栏量增长摊薄费用,仍实现小幅盈利。2015年,公司募投产能投产,生猪产能可能提升至300万头以上,当年出栏规模将增至245万头,加上全年猪价缓慢回暖,将带来较高的业绩弹性。

  产能大幅缩减将带来猪价回升,15年下半年公司弹性大

  尽管我们对15年猪价保持谨慎,但母猪存栏大幅缩减引发下半年猪价回升的确定性很大,15年猪价大概率将呈现先抑后扬走势。

  1月国内猪价仍围绕13元/公斤低位震荡,我们预计2月受春节带动,猪价可能快速涨至15元,3-6月均价回落至13.5元左右,乐观预计上半年公司头均盈利可能达到130元左右,如果上半年出栏110万头,总盈利将达到1.43亿元,EPS为0.59元;假设下半年猪价达到14-16元/公斤的水平,公司头均盈利250元左右,如果下半年出栏135万头,总盈利将达到3.38亿元,EPS为1.39元。15年总盈利4.81亿元,EPS为1.98元。

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