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新纪元期货:鸡蛋长期高位运行 11月维持多头配置
发布时间:2019-11-19 10:39来源:新浪财经

在“猪通胀”的市场环境中,预计畜禽养殖业历史高利润维系,以弥补生猪缺口,禽蛋产量增速或不及需求增速,年末更多时间,蛋价反季节强势或成为市场常态。鸡蛋期货近月多合约迭创合约历史新高,维持高波动率状态,逢下探多头配置。

一、10月CPI为3%,农产品通胀仍存在进一步扩大的风险

商务部公布高频数据显示,10月末当周,全国食用农产品市场价格环比上涨4.6%,猪肉批发价环比上涨11%,使得市场在不断的重新评估CPI上行压力,明年年初CPI高点不排除接近5%的可能,此前公布的我国10月份CPI已为3%,是近六年同期最高。在我国GDP增速持续下滑的市场环境中,“多农产品、空工业品”对冲配置盛行,农产品通胀预期升温的大环境中,资金兴趣和选择,利于蛋价多头表现。

图1.我国CPI持续走高

资料来源:WIND 新纪元期货研究所

图2.农产品批发价格200指数

资料来源:农业农村部 新纪元期货研究所

二、鸡蛋价格异常强势的上涨,源于生猪历史性波动的外溢

2019年10月中旬,鸡蛋价格季节性下跌2.12元/公斤后,快速止跌,并在三周后的11月1日当周,达到11.55元/公斤,刷新年内新高,也刷新了历史新高,打破了正常年景的价格波动率的季节性,这种异常的市场波动,源于非瘟大疫下,“猪周期”的历史性飙涨。

8月份23日当周,主要大中城市生猪价格24.68元/公斤,首次改写历史新高,此后涨势出现加速,近两个多月累计涨幅66%,11月1日当周价格达到40.98元/公斤。也就是说,生猪价格远远超过历年猪周期的顶部价格近七成,仍未见休止。这种外溢性影响,对养殖业各产品价格是深刻的,成为肉鸡、鸡蛋等畜禽产品价格的核心变量。农村农业部预计,元旦、春节前猪肉价格保持高位。我们预计,禽肉蛋等消费替代逻辑关系下,禽蛋价格或有反季节强势特征。

图3.大宗鸡蛋价格近七年季节性表现图

资料来源:WIND 新纪元期货研究所

11月初,我国自繁自养生猪盈利突破3079元/头,外购生猪养殖毛利润率超过60%,我国蛋鸡养殖利润达到124.21元/羽,肉鸡养殖盈利预期9.66元/只,养殖业均得益于超强“猪周期”,处于历史最佳盈利时期,考虑到非瘟疫情的发展形势和生猪生产规律,这种养殖业的繁荣大概率跨年度演绎。

图4.主要大中城市生猪平均价格走势图

资料来源:WIND 新纪元期货研究所

图5.我国自繁自养生猪盈利突破3000元/头

资料来源:WIND 新纪元期货研究所

图6.蛋鸡养殖盈利突破120元/羽

资料来源:农业农村部 新纪元期货研究所

表1.我国肉蛋奶前三季度供给变化,生猪缺口仍待填补(单位:万吨)

资料来源:WIND 新纪元期货研究所

三、年末鸡蛋供给呈增加趋势,较为温和

图7.近年全国蛋鸡存栏变动图

资料来源:卓创资讯 新纪元期货研究所

图8.全国代表企业蛋鸡苗销量对比

资料来源:卓创资讯 新纪元期货研究所

据卓创对全国15个重点省份的产蛋鸡存栏量进行监测发现,2019年全国产蛋鸡存栏量缓慢增加,各月间变化不大。1-9月,全国产蛋鸡存栏量从11.98亿只增至12.40亿只,增幅3.47%。截至9月,产蛋鸡存栏量已超过2017年水平且接近2018年水平。1-9月产蛋鸡存栏量平均为12.13亿只,同比跌幅1.06%,比2017年减少4.86%。虽然存栏量有恢复,但受支原体感染等疾病影响,整体产蛋率同比降低3-5个百分点。

另据监测,全国18家代表企业6月商品代鸡苗总销量为5155万羽,同比涨幅53.97%;7月份总销量为4507万羽,同比涨幅53.26%。在历史性养殖利润驱动下,养殖单位顺势补栏,6月鸡苗需求相对稳定;7月气温较高,养殖单位育雏难度较大,多数养殖单位避免在此时补栏,鸡苗销量环比上月降幅11.47%。鸡苗整体销量来看,同比增幅较大,按照蛋鸡生产规律,后期新开产蛋鸡数量将逐渐增多。

蛋鸡行业历史最丰厚的养殖利润环境中,鸡蛋、鸡苗、淘汰鸡均为历史最高,养殖单位心态不一。相关产品生猪及肉鸡价格走高,养殖单位淘鸡情绪多有不高,加之老鸡存栏偏低,11月市场淘鸡量增幅有限,大码货源供应或稍有增多。

四、高蛋价并未抑制需求,年内鸡蛋需求增长显著

据卓创监测的数据,2019年主销区市场月度鸡蛋总销量均有不同程度增多。前三季度主销区平均月度总销量3.36万吨,同比增幅7.87%,比2017年同期增8.39%。其中4-7月增幅明显,均超过10%,是近五年来销量最高的月份。高蛋价下需求旺盛,需求量顺势增加,是对蛋白肉品缺口做出的替代补充。

猪肉与鸡蛋价格的比值历史中位数为2,2019年年中以来,该比例不断增长,最高达到4.03。这已远远超出正常范围,说明猪肉缺口不断扩大,鸡蛋的替代量增加,作为蛋白质的来源之一,鸡蛋的性价比最高,生猪价格对鸡蛋价格的影响深刻。

图9.猪肉鸡蛋比价处于历史同期高位

资料来源:WIND 新纪元期货研究所

图10.主要消费区鸡蛋销量变动统计图

资料来源:卓创资讯 新纪元期货研究所

五、期货价格与策略

10月中旬以来,11月、12月等鸡蛋期货近月合约快速拉涨超过20%,进入11月以来,价格转入高位震荡休整,振幅加剧,维持高基差期现结构。11月初以来的蛋价调整,主要受生猪及肉鸡价格的松动影响。预计春节前的鸡蛋合约,核心波动区间4500-5500,波段多头配置为主。

六、不利风险因素

1、中美两国元首达成取消部分征税的阶段性协议,人民币汇率升值在7以下,农产品包括生猪等进口超预期,对饲料及畜禽价格带来压力超预期。

2、产业资本在期货盘面,做空养殖利润的力度超预期。

3、天气转冷后禽流感疫情风险或影响消费兴趣。

4、生猪和禽类产能增长速度超预期等。

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