2020H1归母净利8.1~8.6亿元，yoy+912%~975%
　　公司公布2020年半年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归母净利8.1~8.6亿元，yoy+912~975%。其中，20Q2，公司实现净利4.75~5.25亿元，yoy+831%~929%，环比增长41.79%~56.72%。我们预计，2020-22年，公司EPS分别为2.24/1.42/0.92元（前值2.25/1.43/0.92元），对应目标价22.35-24.64元，维持“买入”评级。
　　生猪业务释放业绩弹性，后周期业务表现不俗
　　生猪养殖方面，受益于猪价高景气，20H1，公司生猪销售均价30元/公斤左右，较去年同期有较大幅度增长。同时，公司优化养殖布局+加强生物安全防控，生猪出栏量已开始逐月改善，20H1实现42.49万头生猪出栏，yoy+4.22%，我们估算，生猪业务实现净利6.3亿元左右。后周期业务方面，受益于生猪补栏，以及存栏量的边际改善，动物疫苗和饲料业务也有不错表现，我们估算，动保业务和饲料业务贡献利润1.2亿元左右，以及0.75亿元左右。
　　省外养殖产能进一步扩充，P3实验室有望助力疫苗业务高增
　　目前公司主要产能在新疆，地域优势下，公司受非瘟疫情影响较小。同时，公司不断加大省外（甘肃+河南）的产能布局，省外产能有望进一步贡献出栏量。随着省外出栏能力的释放，我们认为公司今年有望完成150万头出栏目标。动保方面，公司P3实验室目前正在调试，随着P3实验室投入运营，公司疫苗研发能力有望得到加强，口蹄疫疫苗等产品市占率的提升叠加行业需求的回暖，公司疫苗业务有望持续贡献利润弹性。此外，生猪周期步入后场，全国能繁母猪已经连续8个月环比提升（19年10月-20年5月），我们认为猪料的强劲需求也将带动公司饲料销售大幅提升。
　　养殖高景气，后周期有看点，维持“买入”评级
　　生猪产能稳健扩张，公司养殖业务有望继续贡献高业绩弹性，同时，研发能力的增强有望帮助公司动物保健板块高成长。公司疫苗销售有望提速，同时养殖扩张导致费用有所上升，我们调整对公司的各业务板块盈利预测，我们预计，2020年，公司饲料/疫苗/生猪养殖分别贡献净利约1.3/3.0/19亿元（前值1.3/1.7/22亿元）。参照2020年饲料/疫苗以及生猪养殖可比公司11/43/6倍PE估值，考虑到公司养殖及动保板块高成长性，我们分别给予公司对应板块10-12/44-45/5-6倍PE，对应目标价22.35-24.64元（前值17.76-20.38元），维持“买入”评级。
　　风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复。

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