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傲农生物:2020-2022年生猪出栏量分别不低于150/300/600万头
发布时间:2020-08-21 09:46来源:金融界

  【研究报告内容摘要】

  事件:8月19日,公司发布2020年半年报。上半年公司共实现营业收入40.88亿元,50.8%;实现归母净利润3.38亿元,同比增长1479.32%。此外,公司公布了中期利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

  饲料业务增长稳定:2020H1公司实现饲料收入25.56亿元,同比上升11.13%,饲料销量为85.19万吨,同比增长14.83%。其中,猪料销量受非洲猪瘟影响,需求锐减,2020H1销量为37.58万吨,同比下降34.13%。但公司及时规避风险,积极拓展其他饲料业务,禽料、其他料(水产料、反刍料及其他)销量分别为37.80万吨、9.82万吨,分别同比大幅增长189.11%、141.70%,增幅显著。饲料业务毛利率7.14%,较上年同期下降6.19个百分点。同时受产品结构变动以及运杂费计入营业成本影响,公司饲料业务毛利率为7.14%,较去年同期下降6.19pct。随着存栏量的上升,行业产能逐步恢复,公司猪料销量有望恢复,拉动饲料业务进一步增长。

  养殖业务产能有效扩张:公司采用自养、租赁结合“公司+农场”模式高效实现产能扩张。2020H1公司生猪出栏量44.45万头,同比增长31.71%,创造收入12.64亿元,同比高增263.33%,受益于全国猪价的快速上行,公司养殖业务毛利率为56.00%,较上年同期提高了40.92pct。其中,Q2公司生猪出栏量为27.96万头,环比增长67.19%,同比增长44.20%。报告期末,公司生猪存栏量为50.95万头,其中母猪存栏约16万头(包含能繁母猪和后备母猪),同比增长87.04%。7月公司存栏生猪增加至60.65万头,环比上升19.04%。根据公司股权激励计划,2020-2022年公司业绩考核目标为年生猪出栏量分别不低于150/300/600万头。未来,随着养殖产能的逐步释放,公司业绩有望登上新的台阶。

  产业链纵向整合,业绩增长注入新动力:公司积极布局“饲料+养殖+屠宰”一体化产业链发展,通过收购方式快速进入屠宰加工产业。2020年6月,公司以2.46亿元收购厦门银祥肉业有限公司70%股权,厦门银祥肉业承诺2020-2022年归属于母公司股东的税后净利润分别不低于2,250、2,650、3,200万元。由此,公司成功进军生猪屠宰加工领域,进一步完善了公司生猪产业链版图,为未来业绩增长注入新动力。

  分红回馈股东,彰显公司价值:为积极回报股东,此次分红,公司合计派发现金红利总额为5178万元。股息率约为0.39%,分红比例约为15.32%。此举体现出公司信心,彰显长期投资价值。

  预计2020-2022年公司归母净利为8.25/11.09/12.39亿元,折合EPS分别为1.59/2.14/2.39。给予“增持-A”评级。

  风险提示:疫情风险,猪肉价格波动风险,原材料价格上涨风险行业竞争加剧风险。

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