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牧原股份:租用生产场所 生猪产业疫病风险大
发布时间:2014-01-27 13:29作者:cuixiaoyan来源:

  1月21日,牧原股份公告称公司首次公开发行A股网上定价发行的中签率为2.58%,超额认购倍数为38倍。1月17日,牧原股份网上发行2420万股,网下发行数量为3630万股,发行价为24.07元/股。牧原股份主营业务为生猪的养殖与销售,主要产品为仔猪、种猪、商品猪。

  根据招股意向书披露,牧原股份存在以下风险需要投资者关注:

  发生疫病的风险

  动物疫病是畜牧行业发展中面临的主要风险。生猪养殖过程中发生的疫病主要有蓝耳病、猪瘟、猪呼吸道病、猪流行性腹泻、猪伪狂犬病、猪圆环病毒等。

  生猪疫病的发生带来的风险包括两类,一是疫病的发生将导致生猪的死亡,直接导致生猪产量的降低;二是疫病的大规模发生与流行,易影响消费者心理,导致市场需求萎缩,产品价格下降,对生猪销售产生不利影响。

  2010年3月份开始,我国多个生猪主产区,不同程度出现蓝耳病,对生猪养殖业造成较大影响。2011年1-4月全国范围内出现仔猪流行性腹泻等疾病;11月和12月胃肠炎和腹泻呈现增长态势。2012年1-3月全国范围内出现仔猪流行性腹泻等疾病,4月份之后有所缓解。 2013年上半年,生猪疫病情况相对稳定。

  报告期内,公司生猪年全程死亡率平均为 10.54%,处于行业内较低水平。 2010年度公司的生猪年全程死亡率为10.64%;2011年度公司生猪年全程死亡率为9.86%;2012年度公司生猪年全程死亡率为12.79%;2013年1-6月公司生猪年全程死亡率为8.87%。

  虽然公司具有完善的疫病防控体系和能力,但若公司周边地区或自身疫病发生频繁,或者公司疫病防控体系执行不力,公司将面临生猪发生疫病所引致产量下降、盈利下降、甚至亏损的风险。

  生猪价格波动的风险

  我国生猪价格呈现出较强的周期性波动特征。2000年以来,全国商品猪市场价格大致经历了如下波动周期:2000年至2002年为一个周期;2002年至2005 年为一个周期;2005年至2008年4月为一个周期;2008年5月至2010年6月为新周期的下降期,从2010年7月开始进入该周期的上升期,至2011年8、9 月间商品猪市场价格达到年度高点后虽然有所回调,至2011年底仍高位运行; 2012年2月商品猪市场价格开始下滑,4、5月跌至14元/公斤左右,之后在该价位附近运行,直到2012年12月,商品猪市场价格回到15元/公斤以上;2013 年1月、2月商品猪价格在15元/公斤以上运行,3月份商品猪价格明显下滑,4 月份跌至12元/公斤以下,创下了从2011年度商品猪价格进入下降周期以来的最低价格,5月末商品猪价格开始回升至14元/公斤以上,6月份市场价格稳定在15元/公斤左右。从这些波动周期的情况来看,基本上三年至四年为一个完整市场波动周期。

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  商品猪市场价格的周期性波动导致生猪养殖业的毛利率呈现周期性波动,公司的毛利率也呈现出同样的波动趋势。报告期内,生猪价格的波动,造成公司净利润下滑。

  可见,公司营业利润对商品猪销售价格的敏感系数较大,说明商品猪销售价格对公司营业利润的影响程度高。 如果生猪市场价格出现持续大幅下滑,将会对公司造成重大不利影响。

  原材料价格波动的风险

  报告期内,虽然小麦、玉米、次粉和豆粕等在主营业务成本中的占比波动较大,但是,从总体来看,小麦、玉米、次粉和豆粕合计占营业成本的比例在60% 左右,因此,小麦、玉米、次粉和豆粕价格波动对本公司主营业务成本、净利润均会产生较大影响。

  公司营业利润对于消耗量大的原料(小麦、玉米、豆粕)的敏感性较高,虽然公司拥有“小麦+豆粕”、“玉米+豆粕”等饲料配方替代技术,但当上述原材料价格大幅上涨,公司不能再通过改变配方控制成本,或者无法及时将成本向下游客户转移,将会对公司造成重大不利影响。

  生产场所用地主要来自于租赁的风险

  本公司采用一体化自育自繁自养经营模式,在生产过程中需要使用大量土地。目前,本公司除饲料厂等的土地使用权为自有外,养殖场用地以及本次募投项目中养殖场所需要的土地,主要来自于对农村土地的租赁。该等租赁均已按照 《中华人民共和国农村土地承包法》等法律、法规,与当地村民委员会签订了《土地租赁合同》,并取得了土地承包农户对村委会的书面授权,办理了土地租赁备案手续,但随着地区经济发展以及周边土地用途的改变,存在出租方违约的风险。 虽然本公司在过往的土地租赁中未出现过出租方违约的现象,但一旦出租方违约,仍会对本公司的生产经营造成不利影响。

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