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棕榈油 延续近弱远强格局
发布时间:2024-05-14 08:19来源:博易大师


      从4月份中旬开始,棕榈油走出了一波震荡回调行情,迄今为止,主力合约P2409价格下跌超5%。国内三大油脂期货由于基本面不同,走势出现分化,棕榈油也从最强品种转为最弱品种,与豆油、菜油的价差逐渐拉大。

  马来西亚棕榈油局(MPOB)5月10日发布的月度供需报告显示,4月毛棕榈油产量环比增加7.86%,至150万吨;出口量下滑6.97%,至123万吨;期末库存为174万吨,较前一个月增长1.85%,在连续5个月降低后,首次转为月度增长。MPOB报告偏空,出口疲软及产量季节性增长的潜在利空打压市场情绪,但我们认为,在前期下跌中,棕榈油价格已提前消化了报告的利空影响。印尼产量统计规律节奏与马来西亚类似,棕榈油季节性增产期基本确定,供给端一定程度的边际改善限制盘面反弹空间。在未来产地棕榈油产量增加预期下,棕榈油短期仍有一定下跌空间,估值将进一步下行。近期,随着国际油价快速回落,印尼POGO价差大幅缩窄,生物柴油商业消费缺乏性价比。但近期棕榈油价格疲软,使得棕榈油相对豆油和菜油的溢价转为折价,这可能吸引新的需求。

  天气前景是二季度非常关键的不确定因素。尽管南美大豆收获带来季节性压力,且美国大豆出口放慢,但是这些利空已经得到消化,市场关注焦点正在转向北半球春播以及天气前景。由于欧洲霜冻灾害引发油菜籽减产担忧,巴西南里奥格兰德州遭受严重洪灾,美国中西部天气多雨可能放慢大豆播种步伐,加上最大豆油出口国阿根廷的收获步伐迟缓,为油脂期货上涨提供支撑。全球天气风险加剧,当前CBOT大豆期货期权基金净空持仓处于5年来最高水平,可能引发行情大幅波动。厄尔尼诺现象对棕榈油减产的效果存在滞后性,一般滞后9至10个月,本次厄尔尼诺现象对棕榈产量的影响最早在2024年二季度左右开始显现。今年以来,产地库存累积普遍比较慢,看不到非常大的供应压力,这也为产地挺价提供了重要依据。需警惕厄尔尼诺滞后影响,或导致棕榈油增产不及预期,叠加美国大豆和加拿大油菜籽进入关键种植期,天气因素可能推动价格上涨。

  最新数据显示,国内棕榈油库存总量为42.1万吨,其中24度及以下棕榈油库存为38万吨,低于近5年平均值,仅高于2022年同期。2—4月国内到船偏少,国内棕榈油库存持续下降,当前仍处于快速去化阶段。从远期买船来看,5—8月棕榈油采购量充足,前期买船陆续到港后,预计5月底转为累库。二季度国内棕榈油供需整体偏宽松,现货基差承压。替代油脂方面,5月底前南美大豆到港量边际递增,国内油菜籽在7月份之前买船充足,国内油脂市场供给压力可能逐渐增加。短期国内市场存在利空驱动,油脂基差整体预期偏弱,但国内因素不会成为市场热点。

  综合上述分析,近期在原油下跌、棕榈油主产区季节性增产和出口数据疲软等利空因素作用下,棕榈油呈现颓势,但在进口成本和天气不确定较大的支撑下,继续向下空间有限。若天气因素发酵,棕榈油很可能开启新一轮涨势。由于棕榈油仍维持较为宽松的预期,预计二季度延续近弱远强格局。

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