周四，美国农业部（USDA）发布最新月报，调低了2023/2024年度美国大豆压榨量预期，同时将巴西大豆产量调低100万吨。USDA月报将2024/2025年度全球大豆期末库存下调60万吨至1.279亿吨，但同比增加15.2%。美国农业部并未调整美国2024/2025年度新作的面积和单产，依然维持上个月8650万英亩和52蒲/英亩的预测不变，2024/2025年度大豆期末库存预计为4.55亿蒲，较上月调高1000万蒲。

　　美国农业部报告公布之后，美豆期价小幅回落，国内豆类期价跟随外盘调整步伐，呈现增仓下行的走势，其中菜粕主力合约领跌，跌幅为2.71％，豆粕、豆二和豆一分别下跌1.61％、1.47％和0.91％，豆油小幅收涨。

　　“油脂方面，豆油和棕榈油震荡偏强，菜籽油跌近1%。三大油脂走势略显分化，豆油和棕榈油相对偏强，但整体依然处于震荡区间。”宝城期货高级农产品研究员毕慧说。

　　“USDA月报中性偏空，大豆面积和单产数据基本在市场预期之内，从历史数据来看，6月并非大豆生长的关键时间节点，因此6月大幅调整数据的可能性并不大。”徽商期货农产品分析师刘冰欣说。

　　据刘冰欣介绍，南美方面，USDA月报将巴西2023/2024年度大豆产量预期下调100万吨至1.53亿吨，阿根廷大豆产量预期则维持5000万吨未变。美国方面的数据基本在预期之内，但南美产量下调幅度却远小于市场预期，市场部分咨询机构预估5月初巴西南里奥格兰德州减产至少300万吨，且机构对巴西大豆的产量预估普遍为1.46亿～1.49亿吨，而USDA月报只下调100万吨，足以看出对巴西大豆抗涝的信心。由于目前巴西大豆收获基本接近尾声，因此USDA三季度的供需报告对产量的调整空间也越来越小，全球大豆供需宽松氛围愈发浓厚。

　　“南美大豆市场扰动因素不断，巴西新税收抵免政策引发大豆压榨行业不满，阿根廷罢工活动再起，南美大豆压榨及出口不稳定性增强。6月天气题材对美豆期价的影响也将增大，尤其是在厄尔尼诺可能切换至拉尼娜的背景下，市场开始关注天气题材和资金推动的双重影响。”毕慧说，国内大豆市场供应较为充裕，港口大豆库存在750万吨的相对高位。6月和7月的大豆到港情况仍是市场焦点，供应宽松预期能否持续兑现有待观察。在部分地区油厂胀库压力的影响下，后期国内油厂开工节奏需要关注，这也将影响大豆库存的变化。

　　此外，USDA月报将2024/2025年度豆粕饲用量由143亿磅下调1亿磅至142亿磅，出口量由5亿磅上调1亿磅至6亿磅，因此期末库存下调了1500万蒲式耳；新季豆粕国内消费量下调20万吨至4012.5万吨，出口量上调20万吨至1750万吨，期末库存维持上月的45万吨。“美国油脂供需数据相对利多，而豆粕数据则中性偏空。”刘冰欣说，目前国际棕榈油价格低于豆油和葵花籽油，市场对棕榈油需求存在继续改善的预期，尤其是中国和印度的需求增长需要关注。

　　值得注意的是，随着产量下降，市场对未来马来西亚棕榈油存在一定的去库预期。“国内豆油库存继续攀升、菜油库存继续累积，棕榈油库存则持续去化。截至6月4日当周，港口棕榈油库存下降至43.4万吨。后期随着棕榈油进口到港的增加，需关注棕榈油港口库存是否会止降回升。”毕慧说。

　　展望后市，刘冰欣认为，整体来看USDA月报没有太大的亮点，全球大豆供需宽松的预期仍未改变，预计在美国天气炒作拉开序幕前，美豆还会继续弱势震荡。国内双粕供给压力逐渐兑现，未来豆粕供给端关注今年拉尼娜对美国大豆主产区的影响，需求端则要关注生猪价格对原料端的支撑力度。菜粕方面，由于今年水产养殖利润不佳，华南地区投苗量和存塘量不及预期，叠加目前尚未到水产消费旺季，预计后市表现继续弱于豆粕。预计豆菜粕价差仍有继续上行空间，可逢低位择机布局买豆粕抛菜粕套利。近期棕榈油预计依然是油脂板块的最强品种，跨品种套利可做多头配置。

　　“目前豆类市场仍是供应端驱动行情，在交易逻辑尚未发生变化的情况下，国内豆类期价将会继续跟随外盘美豆期价的调整步伐。油脂市场在需求承接乏力的背景下，交易逻辑依然来自内外盘油脂板块的联动性和原油市场的外溢影响。”毕慧说。

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