周五，国内菜粕、豆粕期价大幅走低，截至收盘，菜粕期货主力合约跌3.7%，豆粕期货主力合约跌3.33%。

　　在长安期货农产品研究员梁安迪看来，周五国内双粕价格下跌主要是受外盘美豆的拖累。首先，2024/2025年度全球大豆丰产预期强烈，使美豆盘面承压。11月USDA供需报告显示，新作美豆产量处于历史次高位。南美天气利于大豆播种，大豆播种进展顺利，产量前景极为乐观。其次，特朗普近日公布的美国环境保护署署长人选反对生物燃料，而豆油是生物燃料的主要原料，市场担忧未来美国大豆需求会受到生物燃料政策的抑制。再次，市场担忧特朗普就职后的贸易政策可能导致美豆出口下降。最后，美债收益率上升和美国经济数据强劲，带动美元指数走强。在多重利空因素的影响下，美豆期价连续四个交易日下挫，周四更是大幅下跌，主力合约跌破990美分/蒲式耳。此外，因需求放缓，洲际交易所油菜籽期价下跌，以及国内双粕基本面偏空也增加了市场的看空情绪。

　　格林大华期货研究院郑州分院院长刘锦表示，美环境保护署换帅在即，新领导对生物柴油政策并不支持，美豆和美豆粕主力合约大跌，同时国内现货贸易商提前充分备货，随着美国大选结果的落地，市场心态趋于稳定，关注点再度回归到北美大豆丰产和巴西大豆播种进度良好的供应压力上。此外，豆粕主力合约换月也引发豆粕近月合约压力增大。从宏观方面看，近期支撑双粕走升的“特朗普交易”没有得到进一步演绎。

　　“周五，国内豆粕、菜粕盘面整体呈现较大幅度回落，主要是因为当前国际与国内市场基本面都相对偏弱。”银河期货粕类研究员陈界正分析称，从国际市场来看，美豆丰产压力仍然存在，虽然此前USDA对美豆单产进行了较大幅度的下调，但总体产量仍然维持在相对偏高水平，且从长周期角度看，美豆出口前景表现一般，加之近期美国生物柴油前景不清晰，大豆压榨利润走弱，均利空美豆。在此背景下，美豆库存压力相对明显。而南美市场同样存在较大压力，巴西今年种植期天气状况良好，播种推进比较顺利，机构对巴西大豆产量均作出不同程度的上调，另外，近期阿根廷产区降雨有所好转，产量前景也在持续改善。国际大豆市场供需整体呈现相对偏宽松状态。

　　国内方面，近期逐步转入宽松状态，此前由于停机较多，市场提货难度较大，供应偏紧，受此影响，豆粕现货基差反弹上涨，成交增加。但近期随着油厂逐步恢复开机，供应开始恢复，下游提货表现一般，受此影响，基差呈现回落态势。未来一段时间，大豆到港量仍相对较大，当前豆粕提货需求表现较好，但供需仍是偏宽松状态，在此背景下，大豆、豆粕库存压力仍然较大。菜粕方面，近期豆粕、菜粕价差维持高位对菜粕提货有一定推动作用，但当前菜籽、菜粕供应压力较大。前期菜籽到港集中对供应产生较大压力。在此背景下，短期菜粕持续改善空间不大，重点关注后续菜籽买船及到港情况。

　　“目前国内双粕处于供强需弱格局。”梁安迪称，三季度，我国大豆和油菜籽进口量处于高位，国内进口大豆和油菜籽供应充足。钢联数据显示，截至11月8日，压榨厂大豆和油菜籽库存分别同比增加21.7%和85.5%。油菜籽压榨厂开工率持续偏高，压榨厂菜粕累库，库存位于5年同期最高。压榨厂豆粕库存呈现下降趋势，豆粕供应宽松格局边际收缩，不过，下游饲料养殖企业在月初接到进口大豆到港受阻以及部分油厂可能断豆停机的消息后，积极补库，目前对豆粕采购以观望态度为主。当前，豆粕和菜粕现货价格均处于5年同期偏低水平，豆粕因供需基本面边际好转，基差或呈缓慢上升态势，菜粕现货价格在未来较长一段时间仍贴水期货，基差承压运行。

　　刘锦表示，近期国内双粕原料到港比较充足，由于海外大豆榨利良好，国内油厂积极采购，国内11—12月大豆到港总量在1900万吨，菜籽到港量同样充足，两个月有110万吨，菜粕进口到港42.5万吨。库存方面，豆粕库存从油厂库存转移至渠道库存，贸易商压力增大，盘面套保需求旺盛；冬季为水产消费淡季，油厂的菜粕库存处于5年历史同期高位。

　　展望后市，刘锦认为，宏观驱动松动，国内外供应仍处在充裕格局中，双粕长线压力仍在，贸易商积极参与已有库存卖出套期保值为宜。

　　梁安迪表示，豆粕和菜粕基本面偏空，市场空头氛围较为浓厚，双粕向下仍有空间，预计中短期双粕期价低位震荡，远月合约表现或强于近月合约。

　　陈界正认为，粕类大方向仍下行。从价差上看，短期基差偏弱，月间价差也同样以偏弱运行为主。

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