2024年大豆价格下跌，2025年依然阴云密布

2024年，全球大豆市场承受了巨大压力，因为全球供需平衡看起来越来越宽松。截至2024年12月24日收盘，芝加哥期货交易所大豆期货下跌21%以上，延续了2023年下跌14.8%的走势。

从基本面数据看，2024/25年度全球大豆期末库存估计将达到创纪录的近1.32亿吨，同比增长逾17%。这也使库存用量比达到非常舒适的33%，高于2023/24年度的29%。

美国大豆供应对市场不利。2024/25年度美国大豆种植面积同比增长4.2%，单产同比增长逾2%，这使得美国大豆产量达到44.6亿蒲(1.21亿吨)，将同比增长7%，期末库存也将大幅增加。在美国收获高峰期，供应前景似乎更加悲观，但是单产估计已略低于早先的预期。

南美大豆产量也将激增的预期加剧了悲观情绪。巴西和阿根廷的产量将分别增长10%和6%。巴西大豆产量预计创下1.69亿吨的历史新高，超过2022/23年度的前历史高点1.62亿吨。阿根廷产量将达到5100万吨，为2018/19年度以来的最高水平。

2025年大豆走势如何?荷兰国际集团(ING)大宗商品策略主管沃伦·帕特森撰写的《2025年大豆市场展望》报告称，2025年全球大豆市场供应充足，这将继续限制价格上涨;贸易紧张局势可能升级，对大豆市场构成看跌风险。

虽然大豆市场的前景有些低迷，但2025年仍存在不确定性。这种不确定性源于大豆可能陷入贸易紧张局势，尤其是美国对中国的出口。

根据荷兰国际集团的预测，2025年第一季度(1至3月)芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货平均价格预期为9.50美元/蒲，第二季度将反弹到10美元/蒲，第三季度估计为9.70美元，第四季度进一步回落到9.60美元/蒲。

2025年全年的平均价格将在9.70美元/蒲左右。从本质上讲，大豆价格需要保持在低位，以便在大豆供应庞大的情况下，确保大豆种植面积减少。

贸易摩擦可能导致2025年美国大豆种植降幅更大

市场现在更加关注2025/26年度大豆前景，播种将在春季开始。从目前的大豆/玉米价格比来看，美国农户应该减少大豆种植，转而种植玉米。

荷兰国际集团（ING）大宗商品策略主管沃伦·帕特森表示，2025年美国大豆种植面积预计降至8500万英亩，同比下降2.4%。假设单产达到平均水平，意味着大豆产量将达到近43亿蒲（1.16亿吨），同比下降4.1%。

但是，如果美国当选总统特朗普在1月20日上任后不久就积极推进贸易议程，这可能会影响种植面积，尤其是如果中国将对美国农产品出口征收报复性关税——这也是显而易见的结果，我们将看到美国农户更积极从种植大豆转向种植玉米。

基于2025/26年度美国大豆产量预计下降，美国国内供需平衡将会收紧。但是这是基于一个假设，即贸易紧张局势升级不会导致美国大豆出口大幅下降。

贸易摩擦将会鼓励南美农户增加大豆种植面积

现在对2025/26年度南美大豆作物做出预测还为时过早，因为现在2024/25年度大豆刚刚播种结束，收获尚未开始。

但是一个基本的判断是，如果特朗普新政府推进贸易和关税议程，中国对美国农产品征收报复性贸易关税，这将再次使巴西受益，就如同2018年那样，当时特朗普在首个任期内对中国展开关税战，导致巴西取代美国成为中国头号大豆供应国并持续至今。

可以预见的是，如果美国和中国贸易关系进一步紧张，可能将鼓励2025/26年度巴西大豆种植面积增加。

今年巴西雷亚尔兑美元汇率大幅下跌，上周还跌至6以上的历史新低，这意味着，以本地货币计算，巴西豆农的回报比人们想象的要好。

荷兰国际集团（ING）大宗商品策略主管沃伦·帕特森表示，假设大豆单产与五年均值一致，意味着巴西大豆收成与2024/25年度基本持平。

阿根廷大豆面积变化不大，但是假设单产恢复到平均水平，2025/26年度阿根廷大豆收成将同比下降约4%。

尽管初步预测表明2025/26年度美国和阿根廷的大豆产量将减少，但是2025/26季度全球大豆期末库存仍将小幅增长，这应该会限制价格上涨。

中国进口强劲但是消费疲软，未来进口可能放慢

今年中国大豆进口一直很强劲，2024年全年的进口量很可能创下历史新高。

海关总署的数据显示，今年头11个月中国大豆进口总量为9709万吨，同比提高9%。如果12月份的大豆进口量如市场预期那样高于11月的715万吨，全年大豆进口量将会超过2020年的历史纪录1.0031亿吨。

不过，荷兰国际集团（ING）大宗商品策略主管沃伦·帕特森表示，虽然进口需求强劲，但是大豆制成品的国内消费指标相对疲弱，这反映在国内大豆压榨利润上，过去一年大部分时间中国大豆压榨利润都为负值。此外，中国豆粕库存相对高企。

今年中国国内肉类消费放缓，这对猪肉生产造成压力，生猪存栏量下降，这也是政府应对产能过剩计划的一部分。生猪存栏下降对将对豆粕需求造成压力。

由于大豆制成品的库存量高企，表明未来一段时间进口需求趋于疲软。尽管短期内的进口（尤其是从美国进口）可能增加，因为买家担心潜在关税而提前进行采购。

此外，自2018年以来，中国加从巴西进口大豆的份额持续增加，这有助于缓冲与美国贸易战的影响。从这个角度看，中国目前的状况比2018年贸易战之前要好，但是今年头11个月里，中国进口的大豆仍有18.4%来自美国。

美国大豆消费日益国内化，对出口依赖降低

自2018年以来，美国大豆行业发生的变化是，近年来国内压榨量大幅增加，因为压榨利润提高，刺激了产能投资。

2024/25年度美国国内大豆压榨量预计为24亿蒲（6500万吨），较2017/18年度增长约17%。随着新产能投入使用，2025年压榨有望继续小幅上升。

美国大豆压榨利润率主要归功于可再生柴油产量的增长。豆油是美国可再生柴油和生物柴油的重要原料。这有助于减少美国大豆行业对出口的依赖。

2024/25年度美国大豆出口量估计为18亿蒲（4900万吨）比2017/18年度下降了约14%。但是这仍然是一个庞大的数字，因为考虑到贸易局势趋于紧张，而美国大豆出口量的50%以上最终销往中国。

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