1、拍卖综述

11月19日，GDT第368次拍卖，投放量同比持平，环比增加，环比增加来自于无水奶油和奶粉，东北亚买家购买力量回归，除奶酪外百花齐放，全部产品竞得均价4089美元/吨，上涨1.9%，成交量36244吨，环比微减1%；2024年12月- 2025年5月发货；各区域参与活跃度降低，参与户数减少。

各品种平均涨跌幅：

第368次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，东北亚买家在除奶酪外的所有品种都表现强劲，抢回了几乎所有品种的龙头购买位置；东南亚方面表现一般，在奶酪和无水上比上次表现转好，但奶粉上出力不多；中东大户们购买力缩水严重，在所有品种上都有所回撤；中南美的无水购买力度逐渐减弱，而北美更是在乳脂上存在感消失已久；而欧洲由于本区域产品价格仍高，所以对奶粉和黄油都保有了一定兴趣。

2、主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：11月19日招标结果：2024年11月到2025年4月发货。

除奶酪外，其它品种持续上行。

3、未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率7.10，到货月）

坚挺的现货给了所有品种正向利润。

4、主要品种盘后点评

1.无水奶油：北美区域的乳脂价格迅速回落，导致了去年表现疯狂的美洲力量退潮，无水奶油靠着中国买家的涌入才勉强维持了上涨，但由于年后进入消费淡季，而进来几个月国内买家购买较多，预计一季度国内现货价格有较大回调空间。

2.黄油：由于国内餐饮品牌黄油龙头限量发货，导致国内黄油价格再起波澜，近一年半的乳脂走势，让很多场外资金进场追捧，而欧美价格均已冲顶回落，风险在聚集。

3.切达奶酪：国内买家恢复进场采购，但由于非洲和中东大户退缩，导致价格下挫，考虑到国内奶酪加工企业补库存逐步开展，预计后期下调空间不大，可逐步参与。

4.脱脂奶粉：总体属于所有品种中最被低估的产品，而国内需求的恢复在明年1-2季度是大概率事件，可继续参与。

5.全脂奶粉：各区域共同追捧早就全脂的不断上涨，虽然现货价格在来年下调概率较大，但目前拍卖价格仍可逐步进场。

5、综述

大型乳企和饮料企业陆续进场采购进口全脂奶粉和脱脂奶粉，是未来一年行情的最佳保障，相较于拍卖价和现货价之间的巨大空间，加上拍卖前一货难求的局势，说明整体社会库存并不高，随着逐步到货，后期紧缺会得到一定程度满足，现货价格也将恢复正常价位，但总体上来说奶粉在2025会有好的表现，而脱脂奶粉的确定性比全脂强，但是强度有可能不如全脂奶粉。

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