拍卖综述

2月4日第373次拍卖，全部产品竞得均价4296美元/吨，上涨3.7%，2025年3月-2025年7月发货，投放量总量同环比均减少，同比乳脂增加，而奶粉减少。拍前多种因素支持SGX新西兰乳品上行为主，各买家踊跃参与，尤其是中东区域/中南美表现较佳，成交23854吨，成交量环比再次大降14%；参与人数增多。

各品种平均涨跌幅：

第373次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，东北亚买家恐高，在几乎所有品种上购买力度减弱，只有脱脂奶粉上勉强占据半壁江山，并且在全脂奶粉上少见的居于中东之后；东南亚在奶粉上的发力值得关注，全脂奶粉独占鳌头，脱脂奶粉仅次于东北亚；中东大户们本次发力较猛，全脂奶粉上跃居次席，黄油更是稳居榜首；中南美无水奶油的占比有所上升，显示在该价位上已经兴趣较大。

主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：2月4日招标结果：2025年3月到2025年7月发货。

除欧洲脱脂奶粉外，其它品种全线上行，奶粉和黄油奶酪百花齐放。

未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率7.30，到货月）

奶粉到挂较多，乳脂维持利润，其中黄油利润较丰厚。

主要品种盘后点评

1.无水奶油：拍前已经开始逐步有国际贸易商询价出货，减轻了新西兰的库存压力，本次中南美强势抢筹拉动了该品种上行，考虑到主要厂家仍有出货压力，似乎可以逐步进场，不宜发力过猛。

2.黄油：中东买家转向该品种支撑了本次大涨，而餐饮品牌对于高价格的维持压力，也使得该品种在本产季难以大幅度回调，不过如此高的价位确实使得未来风险在累积。

3.切达奶酪：中东和东南亚买家由于无法获得线下供应，直接转向线上力挺奶酪价格，由于本产季仅剩线上供应为主，后期难以大幅度回调，宜根据需求购买。

4.脱脂奶粉：中国大陆前期库存较少，加上即将进入使用旺季，加大了购买量，而同期由于部分东南亚买家从欧洲转向新西兰也使得该品种涨幅超预期，由于国内消费压力较大，持续追涨不可取。

5.全脂奶粉：虽然中国买家本次恐高，但中东和东南亚强势崛起，尤其合同1的价格明显有必买买家力挺，考虑到目前新西兰主产区天气不佳，宜后续继续观察。

综述

全脂奶粉涨幅超出国内买家预期，打击中国贸易商的参与热情，而除了两大饮料企业外，其它大型用户前期并没有跟新西兰前五大供应商锁定任何长单，使得该品种在本产季的后续的需求具有较大不确定性，即使感觉目前价位偏高，不过今年做空全脂恐怕要成为雷区，严格规避。

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