拍卖综述

GDT第374次拍卖：全部产品竞得均价4370美元/吨，同比下降0.6%，2025年3月- 2025年7月发货，投放量总量同环比均减少，同比乳脂增加，而奶粉/奶酪减少，环比脱脂奶粉大降。拍前由于国内现货出货缓慢，加上饮料大厂抛售库存进口全脂奶粉，导致贸易商普遍看空全脂奶粉和黄油，然而在中国终端买家冲击下，全脂奶粉顽强微绿，黄油逆势大涨，成交22651吨，成交量环比再次下降5%；参与人数减少。

各品种平均涨跌幅：

第374次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，天朝力量返场，不仅在全脂奶粉上破预期全力出击，在黄油上也无惧高位强势补货，而奶酪方面也是占据大半份额，仅脱脂奶粉兴趣缺缺；由于临进本年度的斋月，东南亚和中东的穆斯林买家参与度大幅度降低，本次在全脂奶粉/无水/奶酪都缺席较多；而由于北美最近乳脂价格大幅度低于新西兰，南北美买家对于无水的兴趣大降，也是本次无水再次回落的原因。

主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：2月4日招标结果：2025年3月到2025年7月发货。

各品种涨跌不一，黄油和欧洲脱脂奶粉上涨明显，全脂奶粉抗跌，无水和奶酪再次下挫。

未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率7.30，到货月）

全脱脂奶粉均陷入小幅度倒挂，黄油和无水，期现价格间略有盈余。

主要品种盘后点评

1.无水奶油：由于美国乳脂价格大幅度低于欧洲和大洋洲，所以去年以来一直表现较猛的中南美买家大幅度缩量，加上中东买盘的减弱，导致该品种下跌，但考虑到和黄油之间的大幅度折价，该品种在二季度后期应有操作机会。

2.黄油：虽然中东买家缺席，但中国为主的东北亚/东南亚/欧洲买盘合力托起该品种，不过在现货市场餐饮主力品牌的经销商已经开始折价出货，贸易商继续追高颇为不智，由于后期供应总体受限，生产厂家恐怕不得不继续接受如此高的价位。

3.切达奶酪：主要由于中东和非洲买家本次没有介入导致该品种下挫，不过考虑到新西兰两大厂家本产季余量不多，下一产季到货将在11月份之后，该品种逢跌可入。

4.脱脂奶粉：虽然拍前主要供方减量促价，但中国买家和东南亚，中东买家的退场使得欧洲买盘独立难撑。考虑到目前国内如火如荼的脱脂喷粉行为和主要用户的国产替代，现货的春天估计仍然有待时日，逢大跌可入。

5.全脂奶粉：东北亚买家出乎预料的强劲支撑了该产品，显示了国内对进口全脂奶粉的需求仍有潜力，该品种可以不追高，但是今年绝不适宜做空。

综述

中国买家本次对于全脂奶粉超出预期，考虑到进口奶粉的七大用户仅有两家饮料大厂签了长协，其它五家在最近2年都只是零星购入，所以均有可能是本次的主要推手。由此可见，进口全脂奶粉的市场的整体库存并没有建立起来。而未来的3月份是斋月，东南亚和中东的穆斯林买家大概率会减少参与，如果还不发生像样的调整，今年的全脂奶粉对于贸易商来说就很难找到更适合的大规模的进场机会了。

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