拍卖综述

3月4日，GDT第375次拍卖，2025年4月- 2025年8月发货，投放量总量同环比均减少，同比无水奶油增加，前他品种均有所减少。拍前全脂奶粉经历期货大降，普遍看空，而脱脂奶粉和黄油因为出货缓慢，市场也判断回调居多。实际由于土豪发力和欧洲支撑，黄油继续大涨，脱脂奶粉顽强翻红，成交20977吨，成交量环比再次下降7.4%；全部产品竞得均价4209美元/吨，下降0.5%；参与人数较上次大增。

各品种平均涨跌幅：

第375次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，国内现货市场表现不佳，中国买家参与热情普遍退潮，不到3成的参与比例创年内新低，惯性维持了全脂奶粉和车达的首席地位；东南亚买家除对近期价格低廉的无水奶油表现了极大的兴趣外，其它分类也平平无奇；而创新高的黄油，也只有中东大户们有实力买入，但是对于同样低廉价格的无水奶油却没有发力，让人费解；欧洲买家异军突起，强力支撑了本次脱脂奶粉的涨幅，成交总量占比也首次来到前三。

主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：3月5日招标结果：2025年3月到2025年7月发货。

各品种涨跌各异，黄油百尺杆头更进一步，脱脂奶粉维持微涨，其它品种乏善可陈。

未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率7.30，到货月）

除无水奶油外，其它品种全面倒挂。

主要品种盘后点评

1.无水奶油：由于国内贸易商库存较高，现货价格被压制，加上国内稀奶油加工盛行，国产无水奶油也抢占了一部分份额，不过考虑到整体乳脂性价比在全球属于洼地，后续继续大跌可能性不高，未来机会慢慢出现。

2.黄油：土豪们的强力支撑加上较小的供应量使得该品种再创历史新高，不过淡季下的新高价格难以被市场接受，加上国内餐饮品牌的大量库存，估计需要等待更好的进场时间。

3.切达奶酪：本产季总体供应受限，生产厂家恐怕不得不继续买入，新产季前不会有大的跌幅。

4.脱脂奶粉：新西兰脱脂奶粉价格远高于欧洲同类产品，加上国内的需求被大量替代，除了部分必须购买的饮料工厂继续出手外，脱脂的现货难以看到空间，估计要继续等待国内需求转暖的机会。

5.全脂奶粉：市场已经从上周的恐慌报盘中恢复，本产季貌似看不出来什么大幅度下挫的机会，可继续逐步建仓。

综述

脱脂奶粉是比较纠结的品种，一方面即使如此之高的乳脂价位下，脱脂+黄油的工艺路线的收益也远远落后于同期的全脂奶粉水平，显示大洋洲脱脂后续大概率供应会偏紧，另一方面国产脱脂的替代潮估计至少在三季度前要继续侵吞连跌2年的进口品的市场需求。所以对实操来说，恐怕即使该品种目前价值洼地位置显现，但期货上的看多，比现货商的持仓更有利可图。

 *本文转载自网络，如有侵权，请联系删除，电话：0371-63357633*