拍卖综述

3月18日，GDT第376次拍卖：2025年5月-2025年9月发货，投放量总量环比持平，同比减少，同比无水奶油增加，但被脱脂奶粉的巨量缩减覆盖，整体供应下滑。拍前市场情绪偏负面，召开中的FIC交流结果整体不佳，增加观望情绪。而东北亚/欧洲/中东/齐发力，黄油再次上行，全脂奶粉顽强翻红，全部产品竞得均价4245美元/吨，成交19540吨，成交量环比再次下降约7%；参与户数维持稳定。

各品种平均涨跌幅：

第376次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，国内买家情绪有所回暖，所有品种都加大了购买力度，奶酪和黄油上增量最多并占比最高，在全脂奶粉上也夺回王冠；东南亚本次兴趣是高昂的黄油，有所增加；中东玩家则将兴趣转向脱脂奶粉；欧洲客户表现优异，购买占比创新高，接近2成高位，并且在脱脂奶粉上独占鳌头；中南美重新关注性价比超高的无水奶油。

主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：3月18日招标结果：2025年4月到2025年8月发货。

除黄油和无水奶油分道扬镳外，其它品种涨跌不显。

未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率7.30，到货月）

除无水奶油外，其它品种全面倒挂，黄油期现货价差加大。

主要品种盘后点评

1.无水奶油：性价比较高，虽然目前现货倒挂出货，但未来底部已逐步显现，国际市场已经开始逐步吸纳，欧洲买家的强力入局就是例证，可逐步建仓。

2.黄油：价格未来风险较大，虽然短期受部分买家支撑有维稳动力，然而新产季放量后下滑空间巨大，加上餐饮主力盘后报价不涨反跌，显示了库存压力，尽力回避。

3.切达奶酪：果然中国买家再次成为吸货主力，两大供应商本产季线下均基本没大量出货能力，会使得该产品三季度末前维持水位。

4.脱脂奶粉：脱脂盘面纠结，国际市场由于乳脂的巨大支撑，使得供应过剩，国内则是国产喷粉方兴未艾，内外交困，契机还未出现，投机操作价值不大。

5.全脂奶粉：中国买家继续维持了低兴趣，但是东南亚和非洲维持了购买力度，而中东同比也有大幅度增加，中南美也逐步开始进入，本产季捡便宜的机会已经逐步减少了。

综述

全脂奶粉再次抗住了国内做空的动力，显示除中国以外的买家已经逐步成为购买主力，而国内现货暂时看空之下，并未对盘面造成大的影响，未来随着投放的逐步减少，变盘可能大增。另外，随着购买趋于的多元化，只从国内现货角度来判断新西兰全脂的走势，恐怕会越来越偏颇，同时也会造成市场的急涨急跌，值得警惕。

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